9月8日，沪深两市同时出现较大幅度的反弹行情，市场情绪立即出现显著好转。但是，由于短期内大幅下跌后市场元气恢复很难一撮而就、A股市场局部泡沫其实仍较严重、上市公司业绩增长面临压力、市场资金面临较大缺口等因素的制约，A股市场行情持续上涨将面临极大压力。

1.市场元气的恢复需要时间

今年二季度是受赚钱效应吸引的后知后觉的投资者和新增投资者大规模入市的时间，正是这批资金和杠杆资金推动了A股市场最后的非理性上涨，股灾发生后形成了密集的套牢盘，在相当一段时间内这批投资者不仅很难带来入市资金，一旦市场向上运行还会有极大的解套离场意愿。从境内外市场多次股灾经验来看，市场要攀升到股灾前的高点，多数要花两年甚至更长的时间。因此，我国A股市场元气的恢复将需要相当长时间。

2.A股市场局部泡沫仍很严重

股灾发生后我国A股市场整体估值水平已有较大幅度下降，9月8日上证综指平均静态市盈率已下降至15.65倍，也许已下降至相对合理水平。但是，从局部看，尽管创业板指数已经较最高点腰斩，但中小板、创业板上市公司整体仍存在相当程度的泡沫。9月8日，深圳市场平均市盈率仍达38.81倍，中小板公司平均市盈率仍高达48.46倍，创业板公司平均市盈率仍高达74.26倍。首先，从中小板、创业板上市公司以往的业绩增长情况看，是无法支撑这样的市盈率水平的。其次，从外延并购提升公司业绩途径看，通过并购大幅提高公司业绩水平的机会越来越小。一方面，主要行业的优秀龙头公司已经大部分集中到中小板、创业板上；另一方面，高企的市盈率已经成为中小板、创业板并购非上市优秀公司的重大障碍，原因在于并购一般主要以上市公司股份兑付，一旦并购完成后上市公司股价大幅下跌，被并购方原股东的利益将会受到极大损失。

3.上市公司业绩增长面临越来越大的压力

上市公司业绩及其增长是股市行情发展的基石，脱离上市公司业绩基础的大幅上涨是不可持续的。在当前PPI同比降幅大幅扩大、实体经济增速大幅下滑等不利背景下，我国上市公司业绩增长面临困境。从工业企业看，工业企业利润日益恶化，同比萎缩幅度持续扩大。1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33173.1亿元，同比下降1%，降幅比1-6月份扩大0.3个百分点。其中，7月份当月，规模以上工业企业实现利润总额4715.6亿元，同比下降2.9%，同比降幅比6月份扩大2.6个百分点。从银行业经营情况看，我国商业银行盈利增长率持续下滑、不良贷款规模持续大幅扩大的情况仍在延续，并可能进一步恶化。数据显示，截至2015年二季度末，我国商业银行当年累计实现净利润8715亿元，与去年同期持平；平均资本利润率17.26%，同比下降3.40个百分点；二季度末，商业银行不良贷款余额10919亿元，较上季末增加1094亿元，连续14个季度反弹；商业银行不良贷款率1.50%，较上季末上升0.11个百分点。

4.市场资金面临严重压力

从根本上说，短期内股市行情发展是资金直接推动的，离开资金股市行情向上拓展也就无从谈起。上半年我国股市大幅上涨严重侵蚀了市场资金，形成了巨大的市场资金缺口。第一，非理性上涨过程中，上市公司重要股东减持规模大幅攀升，仅公告的减持规模就达4771.5亿元左右，加上无需公告的减持部分，套现规模更大。第二，新股发行及申购新股盈利带走了超过5000亿元的市场资金。上半年，我国A股市场IPO融资规模为1455亿元，相对规模较小，但是考虑到新股上市后涨幅巨大，尤其是4月份后，新股申购资金获利丰厚，据估计，新股申购资金获利超过3600亿元，由于新股申购资金绝大部分是风险厌恶型资金，新股首次发行及申购带走的资金总规模超过5000亿元。第三，市场交易及杠杆资金融资成本等费用规模较高。上半年，我国股市交易印花税已达1391.48亿元，券商佣金按万分之七平均水平计算则高达1948亿元（其中券商代理买卖证券业务净收入达1584.35亿元），两项合计高达3339亿元左右，券商融资融券、伞形信托、场外配资、股权质押等融资利息估计高达1600亿元左右，市场交易成本和融资成本合计也高达5000亿元左右。第四，在管理层严控杠杆资金规模的大背景下，市场杠杆资金规模萎缩已超过两万亿元，并在可预见的未来很难再大规模增长，甚至会面临继续去杠杆的窘境。仅从这几方面看，A股市场资金规模将减少超过35000亿元，下半年A股市场面临的资金压力可见一斑。

5.股市运行的外围环境不乐观

8月份以后，我国A股市场运行的外围环境相当不乐观，主要体现在：在美联储很可能加息的背景下，全球债市、股市都将面临较大风险；人民币仍存在贬值预期，我国资金外流压力较大；我国宏观经济继续面临较大的增速下行压力；我国改革进程及效果面临较大的不确定性等。

因此，尽管我国A股市场将面临我国货币政策可能继续放松、改革步伐将进一步加快等有利因素，但改革的积极成效需要时间，而A股市场当前则面临政府持续托市面临压力、上市公司盈利减速甚至萎缩、市场局部泡沫仍较严重、市场资金缺口较大、外围环境不佳等诸多不利因素，下半年我国行情向上发展将面临极大压力，很可能呈现逐步寻底的走势。